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华泰宏观：PMI创近三年新低 经济景气延续弱势 本文来源于：华泰证券 发布时间：2015-9-1 数据：8月份官方制造业PMI为49.7，预期49.7，前值50.0，创近三年新低。（1）PMI本月再度跌至荣枯线下，其中生产指数继续下滑0.7个百分点至51.7，对整体PMI拖累显著；内外部需求出现了进一步收缩，新订单及出口订单指数均下滑0.2个百分点至49.7和47.7；财政扩张致大企业产成品库存延续了上个月的小幅去化趋势，但采购量及原材料库存继续收缩，采购量指数下滑0.9个百分点至49.4，由于需求不确定性仍存，企业对未来的生产扩张十分谨慎。 （2）近期有消息指出中观层面的发用电量及铁路货运量同比增速出现好转，尽管不排除本月工业增速会有小幅回升的可能，但发用电增速的改善与去年8月份经济深跌造成的低基数效应有很大关联，而铁路货运量指标的波动性让其对于经济的代表性在降低，对此数据应相对谨慎，总体来看经济仍然表现的相对疲弱。 （3）近期地方债务相关数据出炉，今年余下四个月每月仍有4700亿元以上的债务置换待落实以及总量近2000亿的新发地方债提供增量，此外各种创新性工具添砖加瓦，宽财政会延续，但具体落实效果待观察。货币方面近期也表现的更积极，多是对冲性操作，央行通过“降准+逆回购+SLO”补充流动性缺口，8月份外占流出规模或创新高，积极的数量型宽松政策会成为短期常态。现阶段财政与货币有着不同的任务，在对冲经济下行压力及稳定金融体系上二者将交互作用。 |
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